中航證券有限責任公司裴伊凡,郭念偉近期對眾信旅游進行研究并發(fā)布了研究報告《出境游強勢復蘇，零售網絡擴張驅動成長》，首次覆蓋眾信旅游給予買入評級。

　　眾信旅游(002707)出境游龍頭深耕全產業(yè)鏈布局，鑄造品牌核心競爭力。公司以“B2B+B2C”雙輪驅動為核心，構建了涵蓋旅游批發(fā)、零售分銷、簽證服務、保險、會獎、定制等多業(yè)態(tài)的全產業(yè)鏈服務體系。旗下?lián)碛小皟?yōu)耐德旅游”“全景旅游”“眾信優(yōu)游”“奇跡旅行”等多個品牌，產品覆蓋全球200多個國家和地區(qū)，具備較強的產品整合與渠道運營能力。近年來，公司積極推進零售網絡全國化布局，門店數(shù)量突破2000家，并以“杭州阿信”數(shù)字平臺為依托，加速構建智能化、平臺化的新型旅游分銷生態(tài)。受政策利好、供給優(yōu)化和出游意愿上漲等疊加因素影響，公司業(yè)績大幅上升。業(yè)績方面，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入64.55億元，同比+95.70%；歸母凈利潤1.06億元，同比+228.18%；扣非后歸母凈利潤1.05億元，同比+1053.47%，主要系本期公司旅游批發(fā)和旅游零售業(yè)務營收同比大幅上升所致。分季度看，Q1~Q4公司分別實現(xiàn)營收10.25/15.92/21.06/17.32億元，同比+643.38%/+143.25%/+67.06%/+39.08%；歸母凈利潤分別為0.28/0.44/0.52/-0.18億元，同比+174.79%/+1369.27%/+6.31%/-196.91%，我們判斷Q4出現(xiàn)單季虧損或系行業(yè)淡季影響及年末營銷、人工成本集中所致。分業(yè)務看，旅游批發(fā)全年實現(xiàn)營收47.93億元/同比+136.43%；整合營銷/旅游零售分別實現(xiàn)營收8.70/7.46億元，同比+11.61%/+59.83%，收入結構中長線出境游回暖趨勢明顯。區(qū)域上，北京、華東及中原大區(qū)合計貢獻超70%收入；2024年廣州零售門店啟動，有望帶動華南區(qū)增長。盈利能力方面，①毛利率方面，24年公司整體毛利率為13.00%/同比+1.43pct，主要由于旅游批發(fā)（11.95%/同比+0.44pct）、整合營銷（7.33%/同比+0.42pct）、旅游零售（21.84%/同比+6.29pct）毛利率上升所致。②費率方面，24年公司三費率為10.57%/同比-1.29pct，其中銷售費用率為8.48%/同比+0.31pct，管理費用率為1.96%/同比-1.26pct，財務費用率為0.13%/同比-0.34pct。③凈利率方面，24年公司凈利率為1.94%/同比+0.91pct。旅游零售網絡提質擴面，品牌滲透能力持續(xù)增強。公司持續(xù)推進旅游零售網絡全國化布局，截至2024年末，“眾信優(yōu)游”門店數(shù)量已突破2,000家，覆蓋20多個省市自治區(qū)，在北京、上海、廣州、武漢、濟南、沈陽等重點城市建立渠道樞紐。2024年9月，廣州區(qū)域首店正式開業(yè)，標志華南市場正式落地，進一步提升區(qū)域覆蓋深度。公司計劃至2026年底零售門店達到5,000家以上，渠道網絡快速擴張為客戶獲取與復購奠定基礎。為提升零售運營效率與品牌認知，公司圍繞“眾信優(yōu)游”統(tǒng)一品牌形象，打造“U護航”一站式服務方案，涵蓋產品咨詢、簽證辦理、旅游意外協(xié)助等服務閉環(huán)，賦能終端銷售。產品體系多元融合，出境游強勢復蘇+特色產品加速落地。公司抓住2024年出境游全面恢復的結構性窗口期，積極擴展產品覆蓋廣度與深度，全年旅游批發(fā)業(yè)務收入47.93億元，同比大幅增長136.43%。目的地覆蓋全球200多個國家和地區(qū)，其中歐洲、亞洲、非洲等區(qū)域產品優(yōu)勢突出。公司通過“優(yōu)耐德旅游”“全景旅游”等主品牌精準細分客群，推出多條定制化線路，如德國歐洲杯、法國奧運會賽事主題團、英國英倫深度人文團、阿聯(lián)酋親子跨年團等，增強品牌粘性。高端品牌“奇跡旅行”運營MSC地中海郵輪環(huán)球航線、長線非洲深度團、定制高凈值家庭文化探訪團，年內訂單與人次均創(chuàng)歷史新高。公司還積極拓展“旅游+教育”“旅游+文化”融合產品，如與全球藝術院校合作游學、組織青少年赴英美深度研學等，在內容端形成差異化競爭壁壘。數(shù)字化轉型持續(xù)推進，產業(yè)協(xié)同平臺化價值顯現(xiàn)。數(shù)字化平臺“杭州阿信”作為公司聯(lián)合阿里投資的分銷平臺，九游娛樂-平臺官網2024年持續(xù)迭代升級，通過技術中臺整合上游簽證、機票、酒店、保險等核心資源，覆蓋旅行社、門店、旅顧等多個渠道。未來，公司將進一步引入AI能力構建智能分銷網絡，基于客戶畫像與消費行為預測，推動營銷投放與產品匹配精細化。除核心系統(tǒng)外，公司還啟動“文數(shù)藏·元宇宙”試點探索，以AR/VR、AI生成內容等技術打造沉浸式旅行體驗場景，前瞻性布局數(shù)字化沉浸文旅新業(yè)態(tài)。投資建議：2024年業(yè)績修復彈性明顯，旅游批發(fā)與零售業(yè)務雙輪驅動成長，渠道端深耕與產品端創(chuàng)新效果顯著。公司持續(xù)推進數(shù)字化與品牌化建設，具備長期成長潛力，估值有望隨盈利修復而逐步改善。預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為1.61/2.24/2.87億元，EPS分別為0.16/0.23/0.29元，對應目前PE分別為47/34/26倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。風險提示：業(yè)務拓展不順風險、政策變動風險、競爭壓力加大、國內外宏觀環(huán)境變化風險。

　　該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家，中性評級2家；過去90天內機構目標均價為8.72。

　　以上內容為證券之星據(jù)公開信息整理，由AI算法生成（網信算備240019號），不構成投資建議。

　　證券之星估值分析提示眾信旅游盈利能力較差，未來營收成長性較差。綜合基本面各維度看，股價偏高。更多

　　以上內容與證券之星立場無關。證券之星發(fā)布此內容的目的在于傳播更多信息，證券之星對其觀點、判斷保持中立，不保證該內容（包括但不限于文字、數(shù)據(jù)及圖表）全部或者部分內容的準確性、真實性、完整性、有效性、及時性、原創(chuàng)性等。相關內容不對各位讀者構成任何投資建議，據(jù)此操作，風險自擔。股市有風險，投資需謹慎。如對該內容存在異議，或發(fā)現(xiàn)違法及不良信息，請發(fā)送郵件至，我們將安排核實處理。如該文標記為算法生成，算法公示請見 網信算備240019號。